家居：整体家居U型复苏，看好板块估值&业绩双击。(1)地产方面，5月单月销量同比增速-31.8%，较4月负增长收窄7.2 pct，出现边际改善，随着疫情对线下活动影响减弱，稳增长持续发力下，看好地产销售降幅持续收窄。(2)社零方面，5月单月家具零额增速-12.2%，降幅同比收窄1.8pct，上海、北京等多地线下活动逐步恢复，家具卖场客流环比改善。(3)家居订单方面，5月订单环比4月增速有一定改善，整体家居U型复苏，未来随着疫情减弱，线下活动充分恢复，前期受压制的家居需求有望回补，我们预计8、9月份将回归正常增长中枢，看好家居板块估值修复+疫后消费回补。
文娱用品：5月社零数据同比降幅环比明显收窄，疫情管控有望放松，优质龙头边际改善可期。疫情影响致部分地区文具消费需求延迟，上海复学、复工、复产，其他区域疫情缓解后需求端有望借助9月学汛加速回补。
新型烟草：烟草专卖生产企业许可证有序核发，新国标产品已有通过技术审评，监管有序推进。本周电子烟监管继续稳步推进，值得注意的是：①首批专卖生产企业许可证(含烟碱、雾化物、电子烟产品、品牌持有)正在有序核发中；②全国统一电子烟交易管理平台正式上线；③已有一批电子烟产品通过国标技术审评。虽然板块受疫情+行业阵痛期带来的扰动因素较大，但放眼长期，全球控烟减害仍是大势所趋，行业有望在全球监管不断规范后迎来新一轮的成长期，聚焦中短期供需两端亦有边际向好的驱动因素，需求端，美国PMTA审核进度有望提速，对一次性烟的监管亦有趋严之势(利好换弹份额反弹)，国内短期虽面临口味限制下的需求萎缩，但对总量管理的态度亦强调尊重市场与供需，供给端，Logic Pro&Power、NJOY通过PMTA进一步证明了思摩尔强劲的实力，国内许可证制度管理亦将进一步优化竞争格局。
造纸包装：纸企陆续下发文化纸涨价函，关注文化纸盈利改善。1)大宗纸：继白卡纸厂商宣布涨价后，文化纸市场迎来新一轮集体提价，本周包括太阳纸业、晨鸣纸业、岳阳林纸在内的数家文化纸企业发布涨价函。2)特种纸：装饰原纸Q2旺季临近叠加成本驱动，多数纸企于5月1日起提涨200
/吨，龙头盈利弹性有望增强。3)包装：需求保持稳健增长。
优质制造：3月23日美国豁免部分对华关税，随着中美贸易关系缓和，海运费和汇率边际改善，美国/境外收入占比较高的出口链公司业绩弹性有望增强。精选下游高景气，国内产业优势突出，估值优势明显的细分标的，如国内外客户订单逐步确认的匠心家居，下游电踏车高景气，产能规划清晰的久祺股份等。
纺服她经济板块：1)品牌服饰：体育用品韧性较强，近期疫情导致龙头公司安踏、李宁销售承压，但随着疫情及高基数影响逐渐减弱，动销情况有好转，估值有望先行修复，可重点关注。特步及361度更多布局二三四线城市，经销占比高，受疫情较小。家纺板块运行平稳，电商占比高，线下加盟为主，需求受疫情影响较小。2)纺织制造：持续推荐伟星股份：1-5月订单保持较快增长，海外品牌表现明显强于国内品牌。中长期来看，疫情的反复会导致品牌方更加重视快反供应链的建设，伟星短交期、定制化生产、灵活供应的优势凸显。华利集团海外需求高景气，考虑到公司未来2年业绩的较高增速，维持“强烈推荐-A”评级。国内家居装饰面料龙头众望布艺拥有强大产品设计开发能力，绑定美国最大家具商ASHLEY，依托产业链一体化布局优势，运营效率高&盈利能力强。
细分龙头华利集团当前估值已具备一定吸引力。3)黄金珠宝：3月以来疫情封控持续影响线下消费，珠宝线下门店受损严重，各品牌春季订货会也因不能现场进行而受到不同程度的影响。但4月线上销售数据却有很多品牌呈现较好的增长态势，在消费整体不好的形势下，线上低客单价的珠宝品类受益于“口红效应”逆势增长。目前疫情逐步改善，线下消费场景恢复后，预计各品牌将恢复线上线下同步增长。
责任编辑：宋清
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