导语：进入11月，牛皮纸市场交投略有降温，前期购物节订单落实接近尾声，而新单跟进进展欠佳，需求放量不足。加之自上月中旬以来，下游包装厂订单减少，商谈空间放大，成交氛围降温，纸企毛利率跟随下行。综合来看，预计牛皮纸市场偏淡格局延续，行业盘整观望为主。
需求放量不足，纸价续涨乏力
从牛皮纸行业下游需求端来看，国庆假期后，下游包装企业有一定备货需求，但10月中旬以来，对成品纸需求明显放缓。一方面是10月份以来，下游需求无明显利好释放，包装厂订单减少；另一方面是此前牛皮纸价现阶梯式涨幅，包装厂对高价纸接受度略有下降。
四季度初期，在下游刚需采买、谨慎观望背景下，牛皮纸纸价上涨略显乏力。卓创资讯监测数据显示，2023年四季度伊始（10月7日），国产精制牛皮纸均价6933
/吨，较三季度初期（7月3日）的7133/吨下滑200/吨，降幅2.81%；较上月初（9月1日）的6833/吨上涨100/吨，涨幅1.46%。步入11月，规模纸厂落实上月涨价函，月初（11月2日）国产精制牛皮纸均价6967/吨，较上月初微幅上调0.49%，此后纸价盘稳整理。
成交氛围降温，毛利跟随下行
近期，牛皮纸市场终端需求表现出一定程度的疲软态势。据卓创资讯调研，供应方面，纸厂开工略有分化，规模纸企未见检修、正常排产，中小纸企开工积极性则有所下滑，存部分小型纸机停产现象。综合开工负荷率65%左右。
成本方面，卓创资讯监测数据显示，本月末（11月27日），进口针叶浆均价5992/吨，较月初（11月1日）下降137/吨，降幅2.24%；进口阔叶浆均价5326/吨，较月初（11月1日）下降49/吨，降幅0.91%；进口本色浆均价6000/吨，较月初（11月1日）下滑350/吨，降幅5.51%。
纸浆原料价格高位震荡，叠加终端需求疲软，成交氛围降温，牛皮纸纸厂毛利下滑。因不同厂商在牛皮纸生产工艺及原料配比方面差异较大，以80g/㎡白色牛皮纸的生产为例，主流工艺所消耗漂白针阔叶浆比重为3:7，叠加抄造费用及其他材料成本，截至本月末（11月27日），以漂白浆为原料的白牛毛利率为14.83%，较月初（11月1日）下降0.25个百分点，降幅1.66%；较三季度初期（7月3日）下降9.95个百分点，降幅40.15%。
偏淡格局延续，盘整观望为主
从需求端来看，下月牛皮纸需求难有明显起色，市场新单增量有限，市场交投或延续清淡；从供应端来看，个别厂家或进行停机检修，预期整体供应仍小幅增加，纸厂库存压力较大；从心态端来看，受大类包装纸价格持续下滑的影响，多数业者对后市信心不足。
整体来看，在成品纸价上行幅度有限、终端需求偏弱、行业毛利下滑的多重因素影响下，预计牛皮纸市场偏淡格局延续，行业盘整观望为主。
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